由中央财經大學國際金融研究中心、《國際金融研究》雜志和留英中國經濟學會聯合舉辦的“彙率制度變革：國際經驗與中國選擇”國際研讨會日前在京舉行。來自國内外的一百多位專家學者出席了此次會議，并就彙率制度變革的國際經驗以及對人民币彙率形成機制改革的借鑒進行了有益的探讨。

國際的經驗值得關注

來自美國國際經濟研究所的研究員約翰·威廉姆森是當今國際經濟學界的著名學者，他所創立的“基本均衡彙率”、“彙率目标區”等理論已被寫入歐美國家的國際經濟學标準教科書。他認為，戰後國際彙率制度變革有兩個最為重要的經驗：一是從各國發生貨币危機的曆史經驗來看，不要勉力維持一個高估的本币彙率；二是從彙率制度與經濟增長的關系來看，為了促進經濟增長，一國應該維持競争性的彙率水平。威廉姆森比較推崇的是中間彙率制度——即釘住貨币籃子的彙率目标區間制度，這種彙率制度具有三個基本特征：一是确定釘住貨币籃子的平價；二是彙率可以圍繞平價在比較大的幅度内波動；三是彙率平價是可以爬行調整的。他還表示，在過去數年裡維持一個競争性的彙率有助于中國保持較高的經濟增長速度，今後的彙率政策調整應當注意不要喪失這一優勢，尤其要避免出現勉力維持币值高估的困境。

日本東京大學的河合正弘教授通過對影響日本彙率政策的若幹重大事件，包括“尼克松沖擊”、美日貿易和金融摩擦、廣場協議和盧浮宮協議等的回顧，總結出人民币彙率政策可以從日本彙率政策實踐中吸取的若幹經驗：一是貨币當局應該意識到即使在資本賬戶沒有開放的情況下也可能發生貨币投機；二是在避免出現彙率承受很大壓力和出現劇烈波動方面，貨币政策的作用越來越大；三是在面臨貨币升值時，在制定宏觀經濟政策時應該特别謹慎；四是當出現持續的經常賬戶赤字或外彙儲備持續增加，一國貨币往往面臨升值的壓力；五是在加大人民币彙率彈性和人民币升值的過程中，為了減少其負面影響，根本的解決辦法是加快結構改革和産業調整，使之與實際彙率水平的變化相一緻。

近期應維持人民币彙率穩定

近來，随着美國大選的日益白熱化，國際上有關人民币彙率的争議似又有升溫之勢。對此，中央财經大學國際金融研究中心主任、金融學院副院長張禮卿教授指出，從中長期看，逐漸提高人民币彙率安排的彈性，實行管理浮動将成為一種趨勢。但人民币彙率制度要退出目前事實上的釘住彙率制，是需要一定的前提條件的，其中包括國内金融體系的相對健全，相對成熟的外彙市場和外彙管理改革的深化等。就近期的政策對策而言，他主張維持現行的“釘住”安排，其原因在于這有助于抑制市場投機，減輕人民币升值壓力，也有助于繼續實行相對低估的人民币彙率政策。他還主張在彙率政策工具暫時缺位的條件下，運用貿易和資本管制政策的調整，有效治理國際收支巨額順差，緩解升值壓力，為人民币彙率制度的改革創造時機。

來自德國漢堡大學的Joerg Rahn利用行為均衡彙率模型和永久均衡彙率模型估算了人民币彙率偏離均衡水平的程度。他的研究結果顯示，人民币并沒有明顯的低估。他認為，在某些情況下，對人民币彙率低估的抨擊不過是一些國家為國内經濟問題尋找替罪羊的政治手段。

國際貨币基金組織駐北京代表史蒂文·巴奈特指出，中國彙率體制改革的中心内容應是加大彙率的彈性，這并不是說要實行自由浮動和進行升值。他認為，彙率改革應該在經濟穩健的有利條件下進行。目前中國經濟穩步增長，具有充足的外彙儲備，國際收支狀況保持強勁，且外債比例合理，是開始逐步加大彙率制度彈性的有力時機。就彙率體制改革的國際經驗而言，在資本賬戶完全開放之前實現彈性彙率制度更加有利，資本賬戶管制的存在不應阻礙加大彙率彈性的改革；在金融體系還比較脆弱的情況下，開放資本賬戶的風險會加大，但這不應延誤加大彙率彈性的改革；逐步加大彙率彈性有利于外彙市場的發展。

商業銀行要重視規避彙率風險

中國國際金融學會常務理事兼秘書長、中國銀行行長助理朱民博士分析了人民币彙率制度變革和商業銀行的彙率風險管理問題。他指出，目前中國的企業、銀行和個人存在巨大彙率風險敞口，未加以有效的對沖和管理。從理論準備而言，由于中國正在經曆一個深刻的轉型，現有的經典理論和數學模型并不适于估算人民币合理的彙率水平，無法為預測今後人民币彙率水平的變動提供很多幫助，從而限制了人們理性地處理彙率風險。朱民認為，這種狀況的存在對于中國的商業銀行既是一個巨大的挑戰，也意味着是一個巨大的商機。

外彙市場的有效運作，是完善人民币彙率機制的重要一環。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松博士從市場結構的角度分析了中國外彙市場發展應該解決的問題。他認為，從市場交易平台的角度看，外彙市場的平台應當是市場化的，目前中國外彙交易中心的市場定位有待明确；從市場的交易競争程度看，中央銀行應當逐步降低大規模的持續直接市場幹預，着手提高外彙市場的市場競争程度；從市場主體結構看，應當為中小金融機構提供更多的交易選擇，改變中小金融機構在當前的外彙市場結構中的被動地位；從市場功能定位看，應當推動當前的外彙市場從以實需為基礎的結售彙頭寸的平補市場，逐步轉化為同時覆蓋實需交易和金融性交易的外彙市場。