400億外彙儲備“蒸發”央行左右為難

第一财經日報11/24/2004 3:58:29 PM

證券之星11月24日消息:據第一财經日報報道,美元的貶值正在使中國政府5000億美元的外彙儲備面臨巨大考驗。11月22日，歐元兌美元突破1.30美元，創曆史新高，美元兌日元跌破103日元，達4年半來最低水準。由于中國80%的外彙儲備為美元資産，外彙儲備面臨縮水風險。如将80%美元資産兌換成歐元，比起歐元5月13日創下的年内低點1.18美元來，中國政府5000億美元外彙儲備半年來已縮水400億美元，縮水幅度10%。

截至9月底，中國的外彙儲備已經達到5145.4億美元，大約每個月增長120億美元。在5000億美元外彙儲備中，絕大部分是美元資産，随着美元貶值，外彙儲備也在跟着貶值。進入11月份以來，美元兌歐元已經5次刷新曆史最低紀錄，一個月内跌去3.5%。

雖然中國實行的是盯住美元的彙率制度，但華林證券研究所副所長劉勘說，即使按照美元貶值10%來算，中國已經虧損500多億美元，而中國每年的貿易順差才100億美元。

中央财經大學金融系教授張碧瓊說，一般理論上認為外彙儲備的最佳規模能夠滿足3個月進口需求，從GDP的比重來說，不超過GDP的10%為宜。而目前中國已超過這個比例。

中國5000多億美元的外彙儲備中，80%用來購買美國國債，同時，在吸引外資進入中國時，絕大多數的貨币形式都是美元，這種單一結構增加了外彙儲備的彙率風險。

對于當下中國而言，巨額外彙儲備的形成在很大程度上是一種不得已。賭人民币升值的熱錢大量湧入，人民币到了國際炒家手中，他們把手中的貨币都換成了人民币。張碧瓊說，商業銀行貸外币給外資企業後，有的企業并不用來貿易，而是換成人民币。

企業和個人将兌換來的人民币存在銀行，銀行存款增加，銀行的貸款規模也相應增加，這又可能引起經濟過熱。央行隻能通過大量發行央行票據進行對沖，來回籠市場上過多的流動性。到今年5、6月份，外彙占款已達到34000多億人民币，占到基礎貨币投放的52%。一般認為，當這個數字超過60%的時候，風險就已經很大了。

現在央行面臨的問題是：一、外彙儲備中美元所占比例太大，而美元彙率持續下跌。二、央行不得不每天都面臨接盤的壓力。人民币升值壓力已經深入人心，美元成了燙手的山芋，老百姓紛紛把美元兌換成人民币，央行必須購買這些美元。央行處于兩難境地，一方面需要減少外彙儲備；另一方面又不得不接受更多的外彙。

張碧瓊教授說，利率的期限結構也制約了外彙儲備的回報率。期限越長，回報越高，但是現在外彙儲備隻能用于短線投資，比如存款、債券，比如美國的國債，因此回報率受到影響。

張碧瓊教授提出三點建議為5000多億美元外彙資産保值增值，一是改變币種結構。減少美元在外彙儲備中的比重，适當增加其他币種的外彙。二是調整投資期限結構，運用外彙儲備進行一些長期的投資計劃，據稱這個措施高層可能正在醞釀之中。三是投資一些政府可以涉及的投資項目，考慮到國外進行公共部門的投資和經營。

華林證券研究所副所長劉勘對第三點特别贊成，他認為中國這些龐大的外彙資産，不能隻給美國的國債托盤，而是可以拿出一部分來購買戰略儲備物資，如石油等，就像日本用手中大量外彙購買中國的木材、煤炭，然後儲藏起來那樣。