為了使調查結果盡可能客觀、相對準确，我們以課題研究的名義設計了相應的調查問卷，采用無記名填寫的辦法，隐去了填表人的自然信息，隻保留了填表人的類别。調查的地點也是随機确定的。我們在東北地區選擇了哈爾濱、沈陽，華北地區選擇了北京、石家莊、秦皇島，華東地區選擇了青島、福州，西北地區選擇了西安、寶雞和銀川等十個城市。這些城市的證券交易比較活躍，具有一定的代表性。

規模判斷：7000億

由于私募基金的準确數字不可能獲得，對于各地區私募基金規模大小判斷，我們采取讓被調查者用私募基金與本地股民投資者的證券交易資金做比較，提出５個不同規模判斷的被選項：Ａ大大超過了本地股民投資者交易資金總額；Ｂ相當于本地股民投資者交易資金總額；Ｃ不到本地股民投資者交易資金總額的一半；Ｄ規模很小，不到本地股民交易資金總額十分之一；Ｅ本地區幾乎沒有私募基金。

我們通過編制私募基金規模指數的方法來綜合判斷各地區私募基金規模的大小。各地私募基金規模指數編制方法采用等距離賦值法。Ａ和Ｂ選項的值為１００，Ｅ選項的值為０，Ｃ、Ｄ分别為６６．７和３３．３。每一選項的選擇人數比例乘以所賦值的權數相加後得出規模指數。

我們采用調查和測算所得出的結論，即私募基金占投資者交易資金的比重介于３０％～３５％之間，估算出了近年來我國證券市場私募基金的規模區間。從估算結果看，１９９６年我國的私募基金初具規模，達到９５０億～１１１０億元，１９９７～２００１年私募基金每年淨增加１０００多億元，２００１年達到頂峰７６００億～８８００億元。２００２年以後，由于證券市場行情不景氣，私募基金規模有所收縮，但總規模仍在６０００億～７０００億元之間。

影響判斷：負面大于正面

１．對證券市場的影響

在調查問卷中，關于私募基金對證券市場的影響我們設計了３個被選項。由于私募基金的不合法性，以地下金融的形式存在，投資者對它的了解并不深入，因此，認為私募基金對市場發展沒有影響的人數也占到被調查者的１６．３％。

調查結果能夠反映出我國證券市場私募基金對證券市場的發展還是産生了一定的影響，總體上看，負面影響大于正面影響。私募基金在二級市場最主要的操作方式是鎖倉，在市場形勢好的時候，鎖倉的收益穩定、風險較小。這主要靠基金管理人的人情，必須彼此取得信任才能幫人鎖倉。市場不景氣或是沒有信得過的關系的私募基金一般是做投資組合，資金量大的甚至自己坐莊。２０００年至今，股市的流通市值處于縮水狀況，為了保持盈利率，在市場中求得生存，私募基金管理人的操作更加偏重于投資組合，在一定程度上活躍了證券交易。

２．對社會穩定的影響

我國私募基金一直遊離于法律監管之外，沒有取得合法的法人地位，面臨較大的法律風險。建立在非法契約上的委托代理關系是很脆弱的，無法控制受托者可能發生的“道德風險”，一旦出現糾紛，投資者權益難以得到法律保護，容易成為社會不穩定的因素。《證券法》規定上市公司隻能用自有資金投資股票，為提高收益率，一些上市公司冒險将募股資金通過委托理财的方式投資于二級市場，很多資金不公開，給财務統計也造成了極大的困難，加大了财務風險。從調查結果分析，四成以上的被調查者認為私募基金對社會穩定沒有影響，３９％的被調查者認為私募基金是社會不穩定的因素，認為私募基金有助于社會穩定的比例隻有１７．６％。

私募基金良莠不齊，對社會穩定的影響不能一概而論。不過大量地下基金的存在以及它們在市場中的顯著作用是一個無法回避的事實，沒有法律條文的規範，私募基金内部人員之間、基金管理人和客戶之間的各種契約關系都有一定的法律風險，不利于私募基金的發展。

投資者态度：少數人的投資樂園

私募基金有其存在的基礎，在西方發達國家，私募基金屬于“富人”基金，入門的起點比較高，一般投資者很難加入其中。私募基金是富有的金融投資者和專業基金管理人的有機結合，它以發達的證券市場和成熟的專業基金管理人為基礎，在證券市場發展過程中發揮着重要的作用。

在調查問卷中，我們設計了一道關于投資者對待私募基金态度的題目：“您是否願意将股票交易資金交給私募基金，原因是什麼？”調查結果顯示：各地區占半數以上的被調查者選擇了Ｂ。表明大多數投資者不願意将股票交易資金交給私募基金，認為私募基金風險較大，沒有法律和安全保障。每個地區的被訪者中願意将錢交給私募基金的都不超過２０％。東北地區願意将股票交易資金交給私募基金的被訪者僅占該地區總被訪者的４％，這可能與該地區４９％的被訪者認為私募基金風險大，成為社會不穩定因素之一有關。當然，由該題的調查結果也表明：私募基金的資金供給渠道具有相當的隐蔽性，是少數人的投資樂園，與國外私募基金的“富人”基金性質相同。（作者為中央财經大學地下金融調查課題組負責人）（新聞中心學生編輯：徐以升）