近日，我校金融學院韓複齡教授就商業銀行設立基金管理公司接受了《經濟》月刊采訪，原文刊登于《經濟》月刊第三期，現全文轉載如下：
目前，基金公司大多仍然堅持不減持手中股票，顯然他們判斷2005年股市能有所恢複。但如果在運營管理和研發方面仍沒有突出的進步，這種堅持也許隻能解釋為賭博或懷抱僥幸。
1月16日，交通銀行高調向媒體透露，其設立基金管理公司的申請目前已經獲得銀監會通過，專待證監會審批。據公開的消息，該行基金管理公司所發起的基金類型将側重于債券型基金，通過利用商業銀行的優勢，投資次級債券、金融債券、資産➿⚽✨➿證券以及企業債券等固定收益證券。
此前，工商銀行亦傳出消息：其設立基金公司的申請已通過銀監會審批。
禍不單行。1月24日，基金公司第四季度報表公布，賬面利潤被業内人士稱做“非常令人沮喪的數字”。
九鼎投資咨詢有限公司高級經濟師肖玉航分析認為：從整個基金投資回報、交易贖回成本等因素綜合來看，絕大多數基金公司表現不理想。
基金公司被業界指責的還是那些老問題：運作方式和管理水平毫無進步。
日前，政府有關主管部門官員更是蓋棺定論地評價道：“無論與中國股市流通市值，還是與中國經濟發展的速度、直接融資和間接融資的比例相比，規模均較小。”
市場傳言甚嚣塵上。有人甚至預言2005年将成為基金“淘汰年”。
1月25日，萬彙期貨經紀有限公司研發部主管陳進剛看完第四季度基金公司的報表後表示：“我沒有看到什麼希望”。他說。盡管年報還沒有出來，但大體情況已經清楚明白。
這位主管說，第四季度的數字是“非常不好”。利潤嚴重縮水，尤其股票型基金虧損嚴重。他分析原因主要在于兩方面：一是2004年資本市場持續下跌，“去年股市的最高點是4月份，達到1780點，到年底跌到了1200點”。這是可以理解的原因。
但真正令他幾乎喪失希望的是，對股市的依賴程度之高，完全折射出基金公司擇股擇市能力低下。“其管理和運營簡直形同虛設，如同靠天吃飯”。
這位分析師意在批評基金公司對宏觀政策的理解能力，更直接地說，是對于“國九條”反應的遲鈍。
“對于國九條，基金公司僅僅看到了其發展的一面，沒有看到市場規範、股權分置所孕育的風險，結果導緻連許多以往業績較好的基金機構出現了較大程度的賬面虧損”。肖玉航說。這一看法得到大部分分析人士的認同。
“某基金機構高位重倉汽車、金融等個股，在年度下跌50%-80%的基礎上，卻仍然保持非常重的倉位，并沒有在市場高漲時逢高減倉，相反盲目追加倉位，結果被慘套在高位之上。足可見其風險意識單薄導緻投資策略嚴重失誤。”
不過，硬币也有另外一面。報表顯示，基金公司大多已明白自己的軟肋，正在努力提高自己的弱項。
“與2003年的報表比，有兩點顯著不同的地方，除了利潤減少外，他們在研發、運營管理這方面的費用是大幅度提高的。”陳進分析。這至少可以說明基金公司力圖有所改變。
目前，基金公司大多仍然堅持不減持手中股票，顯然他們判斷2005年股市能有所恢複。但大多數分析人員對大市走向持有不同的看法。
“如果在運營管理和研發方面仍沒有突出的進步，這種堅持也許隻能解釋為賭博或懷抱僥幸。”
盡管如此，基金公司的命運可能并不會很快發生轉折，至少在2005年不會。
萬彙期貨經紀有限公司研發部主管陳進認為，“政府不會容忍基金發生系統性風險”。
現在的基金公司大多都是依托國家信譽，基金市場當然也是一個以政府為主的市場。“很少有純粹的商業信譽的基金。”陳進分析說。
如果基金公司大規模淘汰或者“洗牌”，那麼政府的信譽随之也将動搖。加之近幾年政府正在大力推動金融體制改革，需要平穩的經濟環境，當然更不可能放任不管。
“實際上，去年一些券商的經營敗績已經嚴重影響了改革步伐，前車之鑒，政府肯定心中有數。”這位分析師說。
分析或許有道理，因為從今年1月份股市的表現看，“挽回敗局的趨勢很有希望。”
西南證券分析師的孫菊從事基金投資研究多年，她研究的結論是，2005年的股票市場肯定會有反彈。
但2005年不同的地方是，銀行要加入遊戲。那麼情況将會怎樣？
“銀行設立基金公司還構成不了對基金公司的威脅。”孫菊斷然說。
她認為，銀行隻可能對貨币市場基金有絕對優勢，而大部分基金公司做的品種是債券或股票。
但是貨币市場基金相對于債券市場基金和股票市場基金來說，安全性能更好，目前在投資者中很具有比較優勢。
“以往評判基金業績主要将相對收益與比較基準相比，超過比較基準的相對收益，這隻基金就能得到認可。但現在相當多的投資者開始追求絕對收益，比如國内就出現了低風險的保本基金産品。”華安基金管理公司總經理韓方河說。
2004年，貨币市場基金表現可圈可點，年初是大約40億元的規模到年底已增長近10倍。
除了産品本身的優勢能吸引投資者，各銀行還正在利用以往業務的便利将手中的大批儲戶資源改變為基金客戶。
但是“較低風險就意味着較低收益，實際上有的儲戶更可能傾向于購買高風險的産品”。孫菊說。
據統計，目前基金總淨值為3000多億元，居民儲蓄存款是8萬多億元。基金市場容量潛力巨大。
此外，可能率先設立基金公司的中國工商銀行和交通銀行，還不能立刻将其産品投入市場，他們還需要等待證監會的批準，而證監會是否很快批準，尚在兩可之間。
中央财經大學金融學院金融證券研究所副所長韓複齡介紹，目前證監會對一些細節還未能夠完全厘清。
如誰來托管？銀行還是其他機構？如何在銀行的存款資金和儲戶基金之間建立有效的防火牆？等等。
盡管不會出現大的動蕩，但分化趨勢在2005年将成為定局。
規模小、發行品種單一的基金公司在競争中的生存将變得非常困難。
“老牌的基金公司已經有6年發展，積累了相當投資經驗。他們經曆了整個股市的周期，既有熊市、亦有牛市，這很重要。”孫菊說。
“2004年我們已經感覺到基金公司表現不再像2003年，他們雖然都是完全依賴股市但經營品種的一緻性不再很強，集中度有所降低。”孫菊說。
面對險惡的市場環境和激烈的市場競争，基金公司正在開始變得務實，“他們正在極力壓縮成本，有的基金公司營業部裁員50%左右，一改過去講排場的心理。”陳進說。
