中央财經大學金融證券研究所所長韓複齡（圖片來源：金融界網站）

金融界網站11月17日訊第三屆中國證券市場年會于11月17日在北京威斯汀大酒店舉行，金融界網站對本次年會進行了視頻及圖文直播。以下為韓複齡精彩觀點。

作為一個企業怎麼發現這個好苗子，國際金融公司在過去從1995年到2006年這十多年的時間它的股權投資這個數額擴大了七倍，占到總的投資比例的31%。在國際上來講，股權投資為什麼這幾年成為一種潮流，成為一種趨勢，成為一些大型企業賺錢的利器。關鍵是股權投資它通過投資被投資企業，這兩者之間建立起來了一個長期的夥伴關系，形成了一個更加穩定的利益共同體，這樣的話就使得被投資企業所創造的利潤源源不斷轉移到投資企業的母體。比如說國際金融公司在中國金融領域對上海銀行、北京銀行、民生銀行都有過大量的投資，當時像上海銀行投資的時候是中國政府批準的第一家面向國内商業銀行的大規模的國際的股權融資，在民生銀行在2004年7月份，國際金融公司投資3630萬美元購買了當時民生銀行1.03%的股份，通過這個推動了民生銀行的公司治理結構的完善，也推動了銀行的發展，同時也獲得了豐厚的彙報。2004年民生銀行的股價隻有三四塊錢，現在有幾十塊錢。國際金融公司對于上市公司和摩根史丹利亞洲公司一起投資超過1.5億美元來購買海螺水泥的股份，通過這種投資大大完善了海螺水泥的财務結構，使海螺水泥的經營更加穩健更加完善。大家都知道在前一段時間海螺水泥的股價最高曾經達到96塊錢，可以說國際金融公司這一筆投資也是得到了出乎意料的回報。這是國際上對中國股權的投資。

國内的企業以雅戈爾、杉杉股份為代表的，這個股權投資也獲得了巨大的成功，大家傳統印象當中雅戈爾還是一個服裝企業，但是現在事實上雅戈爾是一個名副其實的投資公司，雅戈爾投資中信證券已經成為中國資本市場經典的案例，當時投資中信證券的時候每股才花了一塊多錢，中信證券現在達到一百多塊，雅戈爾的投資增值了一百多倍，可以說李汝成當年的這筆投資得到了巨大的回報。另外雅戈爾投資了甯波商業銀行和中基外貿，随着這些公司的陸續上市，它的股權投資價值大大提升。按照目前的雅戈爾持有的上市公司股份包括中信證券、甯波銀行、中基外貿的，這些投資回報如果加起來能有一百多億接近二百億。特别是股改以後，A股上市公司的股權結構得到完善，原來的投資按照淨資産或者稍微淨資産溢價一點的價值來投資的，現在通過股改原來的這個投資可以說得到了豐厚的回報。從現有的公司股權投資的方向來看，大體上可以分為三類。

第一，出于戰略布局的需要。通過股權投資實現公司的跨越式發展，永金集團在這幾年投資了大量的未上市企業、拟上市企業，有的已經成功上市，像青島軟控，這筆投資和它的原始投資相比如果它現在變現的話增值了五六十倍。

第二，出于締結戰略⏭➰的需要，企業之間結成戰略夥伴關系，不僅僅能夠穩定股權，而且可以應對外來的敵意收購。在幾何圖形面三角形是最具有穩定性的，通過公司之間的相互持股可以穩定公司的股權結構，可以實現公司的有效治理，實現業績的增長。

第三，出于粉飾公司業績的需要，本來自身的主業盈利能力比較差，經營狀況每況愈下，通過股權投資可以獲得投資收益來改善主業的經營不足的情況。比如上海的巴士股份持有大量的民生銀行的股權，今年以來每隔兩個月就要賣幾百萬民生銀行的股權，一賣股權它的業績報表都很好看，假如說把這筆股權投資的收益去掉，那麼主業的收益可能就很可憐了。

在股權投資的過程當中要注意哪些問題？

首先，要注意被投資公司的治理結構，作為股權投資者投出去的錢是得到了回報還是顆粒無收關鍵看被投資公司的治理結構是不是完善，建立有效的完善的治理結構，這個并非一日之功。股權投資在選擇投資夥伴的時候最關鍵的最主要的就是要考察這個公司的股權結構是不是完善，觀察管理層、創業團隊是不是有意願有決心來提高公司的治理水準，提高公司的運營效率。

第二，在投資股權的時候要設計好多種退出機制。在股權退出方面最主要的最理想的方式當然是IPO，剛才李總講的深創投已經有29家企業通過IPO可以說來一個美麗的轉身。但是企業上市的願望，有時候上市未必能夠如願，股權投資公司本身還要設計一些其它的退出渠道，比如說股權的賣出機制、股權的轉讓機制，這些機制在目前随着中國法律環境的完善，比如随着《公司法》、《創業投資基金法》不斷的完善，通過股權投資，通過資本市場，通過中小闆市場和将要推出的創業闆市場實現一個合理的嫁接。退出的渠道不要僅僅盯着IPO這一條，要多方面考慮。

第三，選擇好投資的項目。今年中國的網絡股是一個豐收年，史玉柱的征途網絡在美國的紐約交易所上市，阿裡巴巴在香港上市，在香港上市馬雲可以說把自己的孩子養大，等到孩子養大的時候發現他的大部分股份在風險投資人VC手裡，馬雲的阿裡巴巴上市之後，他的身價按照當前的發行價和收盤價也隻不過到了20多億港币，還是比不上百度、分衆傳媒這些創始人的身價，因為股權稀釋太快了。其它的公司特别是雅虎在2004年收購了阿裡巴巴大部分的股權，阿裡巴巴上市笑得最甜最美的并不是馬雲，而是雅虎，所以說要選擇一個好的投資項目，要選擇會下蛋的金雞。