首屆“中國國際服務業大會和展覽會”于2004年6月30日-7月3日在北京隆重舉行，國際金融服務論壇作為本次大會的重要活動将于6月30日-7月1日在人民大會堂和中國大飯店召開。新浪财經将全程直播本次會議。

主持人：下一位為我們演講的是中央财經大學金融學院教授，證券期貨研究所所長賀強教授。下面有請！

賀強：各位來賓下午好，我是經過大會的同意換了一個大家更加關心的話題。我的題目是我國我國宏觀經濟與政策走勢分析。

目前我們宏觀調控是大家非常關心的，而且我國的股票市場也受到了影響，從6月4号開始出現了連續下跌的走勢，今天還不錯，今天上午一開盤就漲了35點，最後不知道怎麼收的市。下面開始我的話題，我先介紹一下目前我國經濟運行的狀況。這張圖是從解放以來一直到目前我國GDP，我國經濟運行的圖表，這是上次我們做國家自然基金的時候收集的資料，在計劃時期我國的經濟是大起大落，在改革初期八十年代我國的經濟小幅振蕩，到了90年至今，我們的經濟走出了一個前所未有的長周期，上升的時間是91、92年，90年的GDP是3.6％，92年一下猛增到14.2％，随後連續七年下滑，平均每年下滑一個百分點，一直到99年，然後就出現了七上八下的運行。但是到了去年我們經濟的走勢逐漸明朗，去年GDP達到了9.1％，去年11月中央工作會議，胡錦濤總書記正式宣布我國目前處在新的經濟周期。為什麼把這個圖展示給大家看呢？因為從我們了解的中華人民共和國經濟指标我們發現一個特别明顯的特征，當哪一年我國的固定投資資産迅速擴大，當年的經濟就像吹氣的皮球迅速膨脹，但是這種狀況往往出不了一年，在一年之内經濟馬上過熱，現在我們已經運行了七個周期，每個周期啟動的時候都有這樣的迹象，在計劃時期這種狀況往往出不了一年，第二年固定資産投資規模迅速壓縮，隻要這個指标一迅速壓縮，全社會的經濟就像洩了氣的皮球。前一年是采購員滿天飛，到處買生産資料，第二年推銷員滿天飛。我們今年以來是不是還有這樣的特征呢？

從2001年7.3起步，新一輪的周期上升階段已經逐漸現象。從季度的GDP來看我國新的經濟周期上升階段也得到正式，97年以來季度GDP經過四次探底，第一次是98年第二季度，由于東亞危機嚴重影響了中國的出口，當時中國的出口在GDP的貢獻裡面是最大的，我們受到了影響以後GDP大幅度降低，降到6.7％，但是由于積極的财政政策，後半年兩個季度把它迅速的拉回來了。99年由于積極财政政策裡面增加了積極的稅收政策，所以季度GDP又一次滑坡滑到6.1％，但是2000年又拉回到9.8％，但是2001年我們由于“9.11”事件我們的GDP又一次滑到6.7％，去年第一季度突然猛增了9.9％的情況下，我們突然遇到了非典，所以第二季度大幅度滑坡到6.7％，所以已經四次探底，但是都抵抗住了沖擊，今年一季度是達到9.8％，這也說明我國經濟現在正在啟動，新的經濟周期的上升階段正在顯現。

我國經濟發展勢頭良好，但是現在也存在一些問題，實際上我認為我國經濟發展中存在最主要的問題還不是目前的經濟過熱，我國目前發展的最主要問題是深層的結構性的、體制性的矛盾不斷的顯現化、外在化。比如說目前我國經濟中存在通貨膨脹與市場有效需求不足。目前不是簡單的經濟過熱，我們現在的經濟問題有點類似于美國七八十年代美國的滞長并存，這是結構性的問題，用簡單的調解總量的辦法調解這麼大的結構問題不一定見到非常好的效果。第二城市居民收入持續增長與農村居民收入持續偏低并存。第三，居民收入的高增長與消費需求的相對萎縮并存。這是中國的一個特色，美國的專家到中國來解釋不了這樣的現象，因為在國外一般個人收入增長，消費水平肯定會提高，可是我們正相反。總的來講前幾年随着生活水平的提高還要買四大件，現在沒有必要了。經濟總量與投資規模的較快擴張與失業量人員規模的擴大并存。第六銀行利率偏低與商品價格偏低并存。

下面看一下今年以來我國宏觀經濟運行存在的問題，今年以來存在的問題簡單而言最主要的是固定資産投資規模迅速膨脹。這種投資膨脹最後引發了與它相聯系的三大膨脹。固定資産投資規模膨脹到什麼程度，大家看這個圖，這是今年1、2月份的，其他的點是其他年度的，這裡作為直觀比較，今年1、2、固定資産投資規模增長率達到53％，這個數字相當于1993年我們膨脹最厲害的時候，1993年是54％，當時由于固定資産投資規模這麼膨大，最後導緻了全面收緊，出現治理整頓三年的局面。所以為什麼現在中央要及時的采取宏觀調控政策，從這個指标上就可以看出它的原因，這種膨脹曆史上會導緻各方面的短缺，物價的不斷上漲，所以必須進行控制。

投資膨脹引發了“圈地”膨脹，我們去年農民的耕地減少了2億畝，這個數字是非常大的，很多地方搞開發區，圈了農村土地又引不來項目，又大量的農民被剝削了最基本的生産資料，又找不着工作，有很多比無産階級還無産階級的農民在各城市流竄，這不僅是“圈地”的問題還引發了社會穩定的問題。第二是投資膨脹引發信貸膨脹。銀行有大量的資金有錢難貸，業務單一，有錢不敢貸，地方政府倡導投資，有供有求形成了大量的投資通道，所以大量的銀行資金貸出去，引發了信用膨脹。第三是投資膨脹引發了通貨膨脹。通貨膨脹是什麼情況呢？1月份，我們居民消費品價格上漲是3.2，二月份有所回落2.1，三月份上升3.0，四月份3.8，五月份大概是4.4，物價現在在不斷攀升。那麼實際上，我要提醒大家，在93年我們的物價上漲到8％甚至10％，好像都沒有現在壓力這麼大，為什麼？因為在93年我們銀行的一年期的儲蓄存款率10.98，物價上漲10％我們還是正利率，可是現在情況不同了，昨天我們還在擔心通貨緊縮擔心需求，可是現在如果需求一增加馬上通貨膨脹，說白了現在我們經濟運行是一種剛性的運行沒有彈性。這是月度的物價走勢出現迅速拉升的一種狀況，現在銀行利率變成1.98這個壓力是巨大的。

現在物價上漲，投資規模過于膨脹，出現了經濟過熱，針對經濟過熱我們采取哪兒措施呢？一個是認真清理在建項目，提高熱門産業的資本金的比例，這裡裡面最主要的采取一個手段是清理，是什麼呢？就是行政命令手段。市場經濟已經搞了十多年的，現在看政命令社手段是最有效的，因為他給政府官員發了一個非常明顯的信号。第二加強土地管理，你任何資金任何投資不是天馬行空，都是要投入在土地上，把土地一收就釜底抽薪效果也沒有明顯。第三要從金融政策方面适當控制信貸規模，主要采取了這些措施。下面我就對我國宏觀調控的政策做一個大概的判斷。我認為，就是從1996年以來，我國以簡單刺激經濟為主的放松的金融和放松的财政政策，這種狀态到了去年6月1号已經發生的改變。我們過去說穩健的貨币政策，實際上我認為并不是那麼穩健，比如利率連續8年下調，所以實際上，從96年到去年6月我認為宏觀調控第一階段是簡單放松刺激經濟。但是從去年6月到現在我認為我們宏觀調控已經進入的第二個階段，就是有松有緊，松緊搭配，結構性調整的階段，宏觀政策也要進行松緊搭配結構調整，這個階段如果調控好了我們經濟可能進入一個漫長的穩定發展時期。但是如果調控不好我們可能進入第三個階段就是宏觀政策全面收緊的階段，這個階段什麼時候來臨呢？關鍵可能要看通貨膨脹，我們現在用的宏觀調控政策壓投資容易但是壓物價比較難，今後要看宏觀調控政策看物價，物價上漲，看這個圖如果從良性階段經濟還是在上升，但是進入惡性階段經濟會大幅滑坡，為什麼？因為你看政策與通貨膨脹關系在惡性同長階段政策理科全面收緊必然影響經濟影響股市，什麼時候這個階段來臨是我們最需要關注的，但是最近兩年我們估計可能不會産生。

目前我國經濟運行狀況怎麼樣呢？這裡有很多數字時間關系我就不說了，各方面數字都體現出了有所回落。就說明宏觀調控已經取得了很大的效果，未來值得注意關注的問題是什麼呢？我認為短期關鍵看第二季度的經濟指标，各項經濟指标如果體現出宏觀調控的明顯效果，我們的政策就會松一碼，反之我們政策就會緊一碼。

接下來我們看糧價，因為它在通貨膨脹影響最大，我現在最大擔心是什麼呢？随着我國經濟不斷增長物價的回升我國很可能進入一個利率上調的周期。這是我比較擔心的，但是總的來講目前我們經濟發展勢頭比較良好，隻要宏觀調控取得的明顯的成效，我們的經濟的運行、政策的運行可能都會保持一定的穩定。謝謝大家！

主持人：感謝七位演講嘉賓的精彩演講，感謝各位來賓的熱情參與，我宣布北京金融體系建設與中國經濟發展專題論壇現在結束，謝謝！