近日，如何在國有股減持和流通中保護流通股東權益成為業内讨論的熱點問題。記者就此采訪了中央财經大學金融系教授、證券期貨研究所所長賀強。賀強表示，必須站在戰略的高度對國有股減持和流通進行總體設計，要将國有股減持流通和股市資金擴容結合起來，進行股市融資制度的改革。否則，保護流通股東的權益就無從談起。

股市資金必須保持平衡

賀強認為，國有股減持和流通的本質就是股市的擴容。因此，為了在股份全流通過程中保護流通股東的權益、避免股市大幅波動、保持股市資金的平衡，首先要改革股市的融資政策。

如何改革股市的融資政策？賀強表示，要積極拓寬合規資金進入股市的渠道，同時保持融資政策的一貫性。他說,目前股市外圍資金很多，但投資者對股市缺乏信心，其中一個重要原因就是我國股市的融資政策一貫多變。1999年和2000年，國家為股市開通了很多融資渠道，如開放股票質押貸款、允許券商進入銀行間拆借市場和做回購業務，允許企業法人買賣二級市場股票等，促使各路資金通過多種方式進入股市。但後來在清查違規資金時卻宣布很多資金的進入是違法的，緻使投資者失去信心。賀強認為，中國股市最關鍵的問題是融資問題，股市融資要制度化、法律化，融資政策要保持一貫性和穩定性。

“股市的融資政策還必須統一化、透明化”，賀強說。他認為，以前推出的股市融資政策存在分散化的特點，如股票質押貸款，一家銀行對一家券商或投資公司，缺乏融資透明度，也難于管理。要改變這種狀态，就要使從貨币市場進入資本市場的資金一目了然。賀強建議，在這方面可以向美國學習。美國在從1933年到1999年長達66年的分業期中，一直保持着貨币市場與資本市場之間的資金流通，其中一個重要的資金流通渠道就是設立專門的融資融券公司，并制定專門的法律來制約它。該類公司既非銀行也非券商，但它可以從貨币市場融得資金再注入資本市場。

這樣，監管部門可以随時掌握股市的融資動态，便于管理，還可據此進行宏觀調控。否則，股市融資渠道混亂，很多人打擦邊球，使違規資金進入股市，政府一會兒托市一會兒救市，難以解決根本問題。

推行大股東回避制度

賀強認為，在國有股減持和流通過程中，一個能夠有效保護流通股東權益的措施是:在召開董事會和股東大會對類似國有股減持這種重大方案進行表決時，第一大股東應該回避，讓流通股東來表決決定。他說，有的專家稱這一方案為“一招緻勝法”，香港在資産重組并購中就有大股東回避制度。另外，在減持中也要更多地發揮獨立董事的作用。賀強建議，要徹底改革獨立董事制度，可以成立全國性的獨立董事協會，對獨立董事統一管理，上市公司需要獨立董事時可由協會統一委派，這樣就可以避免獨立董事受制于上市公司的現象出現。

解決一股獨大問題

賀強說，現在政策允許外資購買國有資産，購買價格下限很低。政策還允許民營企業參與國有股減持。這樣就産生了一些新的問題，比如外資以極低的價格拿到上市公司的國有股後，未來或許會按比協議價格高很多的價格實現流通變現，這就存在獲暴利的可能。另據調查，一些民營企業通過國有股減持或資産重組控股上市公司後，為收回成本并獲得更大利益，利用大股東地位占用上市公司資金，把上市公司看成一個桔子拼命榨汁，最後還要以上市公司的空殼做抵押去銀行作擔保圈錢。

不僅如此，由于國有股減持并不等于國有股流通，因此，不管國有股減持最終減持到誰手裡，依然改變不了上市公司一股獨大的狀況，隻不過由國有股一股獨大變成了民營股一股獨大或外資股一股獨大。賀強建議，要想使上市公司真正的轉企、轉制，除了國有股減持之外，還必須實現股份全流通，否則證券市場就不能得到健康發展，流通股東的權益也得不到徹底的保護。