交易所國債現券市場抛壓減弱成交量萎縮較明顯

2004年11月17日10時00分 來源:中國經營報

周二，交易所國債現券市場抛壓有所減弱，但成交量萎縮明顯，市場人氣極度低迷。上周轉債發行結束後，短期回購利率又逐步回複到正常水平。當日發行的一年期央票參考收益率較上周回落了5個基點，這已是連續兩周下降，顯示出市場對遠期利率預期趨于穩定，另外7天正回購中标利率也較上周低3個基點，說明短期資金面依然寬松。

對于最新公布的10月份宏觀經濟數據看法，市場分歧很大，說明基本面和政策面的不确定程度絲毫沒有減弱。在與《财經》雜志的訪談中，央行周行長對影響利率政策的因素進行了評價，從中可以體會到，央行此次加息試探意味頗濃，後續利率政策的确定還是要看物價及經濟走勢，而此前廣為流傳的資本市場、房地産市場、存款下降、資金體外循環、外資套利等則并非央行最終确定利率政策的主要因素。由此，明年影響債市基本走勢的基本面和政策面因素還需邊走邊看。

明年如果交易所市場新的債券回購交易、清算規則按計劃推出，同時銀行間市場DVP逐步推廣的話，利用回購杠杆進行放大操作将很難實施，因此可能帶來三方面影響：一、債市波動性會加大，因為如果出現系統性風險，持籌機構将無法通過回購融資在市場的調整過程中逐步攤薄成本，隻能通過“割肉”出局來避免産生更大的虧損；二、債市将面臨逐步失血的危險，由于放大操作難以為繼，微薄的收益率水平無法滿足成本匹配的需要，會使債市變成食之無味的雞肋，難免使部分資金選擇離場；三、市場流動性會進一步降低，主動性投資機構的撤離将使債券市場完全變成“價值型”投資機構的聚居地，簡單的期限匹配和組合管理将成為投資者的唯一投資策略，而買入持有到期兌付會大行其道，最終結果是市場流動性的極度缺乏，可以想象，那時極有可能出現1999年之前銀行間市場死氣沉沉的情況。(中央财經大學金融證券研究所久誠)